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如何看待7月份经济数据的回落及其未来走势。

整体来看，今年7月份经济数据指标下滑主要受三方面因素影响:国内局部疫情发酵，极端天气影响，缺乏动力和核心总体来看，阶段性扰动因素较多，但经济背后仍有积极因素，整体将保持在合理区间在短期因素干扰经济复苏步伐的情况下，后续政策可能会继续保持关爱的态度一方面，中央高层会议指出国内经济复苏仍不稳定不平衡，宏观政策要跨周期调整，表明政策对经济稳定增长有明显的关怀态度另一方面，从8月份恢复的MLF操作来看，央行小幅降准1000亿元，超出市场预期，再次印证了货币政策回暖的基调，总体上有利于经济复苏

具体来说:

投资端:制造业投资加速，房地产投资降温，基建投资拖累7月极端天气影响施工，拖累投资项目落地，进而对整体投资端造成短期影响1—7月，我国固定资产投资复合增长率小幅下降0.1个百分点至4.3%分项:一是制造业投资增速加快，反映国内需求也在增加制造业投资同比增长17.3%，两年平均增长3.1%，比1—6月加快1.1个百分点回头看，制造业企业利润稳步增长，叠加企业预期相对稳定，制造业投资有望保持平稳增长二是在政策调控趋严的背景下，房地产开发投资进一步降温1—7月，房地产开发投资同比增长12.7%，两年平均增长8.0%，比1—6月下降0.2个百分点三条红线从供给侧削弱了房地产企业的征地积极性，而需求侧也受到房贷利率上调等调控政策的削弱，带动房地产投资增速下行目前，中国坚持房住不炒，坚持稳地价，稳房价，稳预期后续房地产投资可能仍有下行压力，但总体保持稳定第三，基建投资被拖累7月基础设施投资两年复合增速由正转负，一方面受极端天气影响，另一方面受地方隐形债务监管影响回头看，资金实力增强了为了在今年年底和明年年初形成实物工作量，预计未来几个月基础设施投资将有所改善

消费端:受国内疫情和极端天气影响，国内消费暂时下降7月社会消费品零售总额达34925亿元，环比下降0.13%，部分地区社会总零售额)也在一定程度上有所下降但疫情和极端天气都是周期性的冲击，后续的疫苗接种，精准防控的有效实施，居民收入的增加都将支撑消费的恢复保持居民稳定就业将继续为消费修复增添能量7月新增就业岗位持续扩大，应届毕业生进入劳动力市场带来的失业率临时增幅低于季节性，流动登记人口失业率低于上月水平，均表明就业政策稳定就业的效果持续显现

02

如何看特债加速发行对利率和股市的影响。

今年1—7月新增地方专项债券1.35万亿元，占全年目标3.65万亿元的37%专项债券发行缓慢，金融落后明显

根据历史经验，实际发行额与目标发行额之间的差距

从目前情况来看，加快发行专项债券有望带动利率上行，但上行压力不大今年3月以来，由于流动性较预期宽松，资金配置不足导致利率大幅下降特殊债券的加速发行可能会扭转这一趋势，预计利率将小幅上升

从利率上行幅度来看，我们认为上行空间有限一方面，中央高层会议为货币政策定下了暖色调，要求稳健的货币政策要保持合理充裕的流动性但数据显示，经济复苏受短期因素影响不佳，后续货币政策有望伴随着发债节奏在一定程度上照顾流动性另一方面，从2018年和2019年的经验来看，2018年7—9月和2019年6—9月专项债券发行节奏较快，但利率并未大幅上升，因此不必过于担心利率大幅上升在利率小幅上行的背景下，受益于利率下行的市场可能会受到一定程度的干扰，高价值资产可能会受到压力，但低价值资产可能不会受到太大影响，甚至可能会受益于财政政策发挥带来的利率小幅上行