事件:公司发布一季报，2022Q1，营业总收入137.91亿，同—24.71%，归属于母公司股东的净利润14.6亿，同+1.34%，扣非净利润13.69亿元，下同+5.69%投资要点:一季度扣非业绩基本符合预期:由于一季度猪肉价格同比下降58%，公司一季度收入同比下降但无论是肉制品销量还是屠宰头数都相对稳定，肉制品销量略有下降，屠宰头数同比增长84.6%一季度肉制品/屠宰事业部收入67.97/60.17亿元，同比增长—4.94%/—38.83%，营业利润分别为17.51/1340亿元，同比增长+21.88%/—52.84%低成本下，公司肉制品事业部利润大幅增长，屠宰部门仍受去年高业绩基数影响每吨肉制品利润创历史新高，疫情爆发影响销量今年以来，新冠肺炎疫情再次呈现多点分布态势，公司克服困难保障市场供应一些地区，如上海，吉林，深圳，太原等，受疫情影响较大，居民囤货需求旺盛，团购体系相对完善，肉制品销量实现高增长，可是，由于许多地区更严格的控制政策，物流和运输受到影响总体而言，该公司第一季度肉制品销售额略有下降由于猪肉价格同比大幅下降，公司一季度每吨肉制品利润升至4500元/吨以上，预计今年将维持在4000元/吨的高位并且预计二季度屠宰利润将恢复正常一季度屠宰部加大市场开拓力度，提高网点运营质量，加强价格管控，及时备货屠宰量和国内肉类销量大幅增长，生鲜产品利润也大幅增长但由于国内猪价低迷，进口肉大幅减少，贡献利润也相应减少，同时，高价冷冻原料的使用也影响了当期利润一季度公司资产减值损失6143.5万元，较去年同期的2.16亿元大幅减少预计今年国内屠宰部门利润将恢复正常，尤其是二，三季度伴随着肉制品两调一控的实施，调理菜有望开启第二条增长曲线公司继续坚持两调一控的基本战略方针，力推新产品调整结构，控制成本稳定价格，拓展新渠道拓展网络，深化渠道运营部分新品表现突出，麻辣烫，火旋风，肉丸等新品年销量突破2万吨，筷子厨房，光鸡香肠年销量超过1万吨一季度餐饮受疫情影响较大，但公司餐饮食品业务销量逆势增长6%，其中预制加工餐饮食品同比+23%目前，预制蔬菜产业发展迅速双汇是肉制品龙头，拥有成熟的肉类加工技术和完善的分销网络结构，产业协同和成本优势突出我们期待未来预制蔬菜大单品的爆发盈利预测及投资评级:预计2022—2024年公司EPS为1.74/1.87/2.01元，对应PE为18/17/15倍，维持增持评级风险:新冠肺炎疫情持续时间超出预期，新产品推广不达预期，内部营销改革不及预期，猪肉价格波动超预期，食品安全风险