投资要点季报要点:1收入同比增长10.6%，PPOP同比增长13.3%，增速保持向上，超出市场预期:利息净收入同比增长，其他非息保持高位，是主要支撑净利息收入增加了73%，息差上升导致的同比降幅收窄是利息收入上行的推动因素净利润同比增长26.8%，拨备持续释放利润2.第一季度净利息收入环比增长3.8%:受量价双驱动公司单季度日均生息资产环比增长3.9%年化净息差2.8%，环比上升6bp净息差环比上升6bp，主要贡献于资产收益率上行，债务成本保持稳定贷款利率环比上升14bp，至6.1%，个人贷款利率大幅回升3.存款增长良好Q1新增存款一千七百二十亿元，接近去年同期水平，居民新增存款好于去年同期水平新增对公和居民存款分别为1146亿和573亿，去年同期分别为1328亿和465亿4.公司不良发电压力在高毛利有所改善第一季度，不良贷款产生了18%，比四季度下降1.6个点不良贷款率持平于1.02%关注类占比1.41%，环比微降1bp5.客户总数和AUM稳步增长零售客户数1.2亿，同比增长率88%，而且客户总数不低零售客户贡献的AUM量为3.36万亿元，同比增速约为199%，其中，储蓄存款同比增长16%私人合格客户达到7.32万，同比约17%的高增长民营AUM 1.49万亿元，同比增长21%，增速重回行业平均水平季报不足:手续费净收入同比增长4.8%，其中理财费同比下降6.8%公司主动缩减非标产品规模，证券市场波动导致基金销售下滑是主要拖累因素投资建议:公司具有较强的战略执行能力伴随着重塑资产负债管理新三年目标逐步向前推进，预计综合收益可实现稳步上升趋势公司2022E，2023 e Pb 0.78 x/0.69 x，，PE6.32X/5.45X，目前估值处于近五年估值中枢的中下游公司背靠集团科技和综合金融，对公和零售业务拓展优势明显，中长期有望向优质银行转型建议投资者积极关注其转型注:根据已公布的一季报，我们对盈利预测进行了微调，预计2022—2023年归母净利润为461亿和533亿风险:经济下行超预期，公司经营不及预期