事件概述:4 月26 日，公司发布2022 年一季度报告，公司22Q1 实现营业收入2.94 亿元，同比增长47.57%，归母净利1.13 亿元，同比增长61.32%，扣非归母净利0.99 亿元，同比增长67.94%，基本每股收益1.13 元，同比增长61.43% 22Q1 公司盈利能力进一步抬升22Q1 公司毛利率环比大幅提升6.92Pcts至52.76%，高价值量产品营收占比有所提升费用率方面，22Q1 公司销售费用率，管理费用率同环比均有明显下滑，22Q1 公司销售费用率同环比分别下滑1.47Pcts，3.24Pcts 至3.95%，管理费用率同环比分别下滑2.17Pcts，2.18Pcts至4.08%，成本管控效果显著，且持续维持高研发投入，22Q1 公司研发费用率维持在5%的高位，受益于期间费用率大幅下降，22Q1 公司净利率同环比分别大幅提升3.27Pcts，13.9Pcts 至38.40% 22Q1 公司存货继续维持增长趋势公司以成本法对存货进行核算，22Q1公司存货达4.79 亿元，较21 年底进一步增加，发出商品金额较大，受疫情对物流，生产的不利影响较小公司主要采用以销定产，适量库存的生产模式，生产部门会根据销售部门接到的产品订单进行适量备库，22Q1 公司存货金额较大并较21 年底进一步提升，释放公司后续成长积极信号 新市场+新产品双轮驱动，公司未来有望维持平稳增长1)智能柱上开关省外扩张加速十四五期间配网投资占比有望上升至约 60%，配电网智能柱上开关空间较大，公司基于浙江省稳健的基本盘，加速扩张省外市场，公司在江苏，陕西，福建，山西，山东，河南等省份均有较多产品投入运行，2021 年公司除华东以外的区域营收占比提升至近40%，未来省外业务有望加速贡献业绩增量2)智能环网柜有望开启公司第二成长曲线智能环网柜主要用于地下线缆的场景中，地下线缆存在检修困难，运行稳定性要求高等特点，智能环网柜对应的需求空间较大公司智能环网柜业务2022 年有望产业化，与公司智能柱上开关具备较高的技术同源性，并且渠道资源等复用性较强，公司智能环网柜产业化后该业务有望保持较快的扩张速度，为公司贡献新的业绩增量 投资建议:公司在手订单充沛，下游需求高涨，我们预计公司 2022/23/24年收入为 14.8/20.1/27.3 亿元，营收增速为 30.6%/35.8%/35.8%，归母净利润为 5.6/7.6/10.4 亿元，增速为35.3%/36.5%/36.5%对应4 月26 日收盘价公司22—24 年估值分为17X，12X，9X公司作为配网智能化一二次融合先锋，将高度受益于配网智能化改造，区域+品类扩张双重成长路线清晰，维持推荐 评级 风险提示:电网投资建设不及预期的风险，省外市场开拓不及预期的风险，疫情发展超预期的风险等