(记者 鹿凯)随着2021年下半年首月接近尾声，信托业包括市场、公司业绩等各类半年数据基本公布完毕。数据显示，受近年来宏观经济下行压力增大、新冠疫情、政策调控等多重因素影响，上半年集合信托市场，以及各信托公司信托业绩均出现较大变化，行业仍面临较大转型压力。

上半年集合信托市场环比、同比表现不佳

据用益信托公开数据，2021年上半年集合信托市场热度有所回落，1-6月集合信托发行规模1.32万亿元，环比减少7.67%，同比则下滑19.04%；1-6月集合信托成立规模9478.06亿元，环比下降21.30%，同比大幅减少32.50%。

公开资料显示，2017年末资管新规征求意见稿发布以来，在压通道、打破刚兑、禁止期限错配、去杠杆等一系列严监要求下，信托公司积极推动业务转型和创新。受上述影响，从2018年下半年开始，集合信托市场持续回暖，集合信托产品的发行规模和成立规模开始恢复并持续保持正向增长。尽管2020年上半年遭遇新冠疫情突发事件，集合信托市场仍延续增长态势，2020年上半年集合信托发行规模和成立规模触及近年高点。

然而从2020年下半年开始至今，集合信托市场却转入下行通道，对此中诚信托在研报中解释道：宏观经济的影响，信托行业政策的影响，房地产调控的影响，政府降负债的需求叠加基础产业投融资市场风险积聚的背景下，政信业务的发展受到一定影响都成为造成集合信托市场进入下行通道重要原因。而由于2020年上半年市场达到高点事实，也使2021年同期对比数据劣势变得更为明显。同时中国网财经发现，随着政策及市场环境改变，反映到产品各投向领域，也出现较大变化。

房地产类产品失宠，平均收益率小幅回升

具体来看，上半年成立的集合信托产品中，投向金融、房地产、基础产业、工商企业领域的集合信托产品成立规模分别为3561.44亿元、2987.84亿元、1503.22亿元、1253.41亿元，在上半年成立的集合信托产品中的占比分别为37.58%、31.52%、15.86%、13.22%。中国网才经济记者通过对比发现，上述各细分领域占比情况，环比未出现较大变动；同比来看，金融类产品占比上升明显，并逐渐成为占比最高领域。而房地产类产品，作为曾经占比最高领域，表现则差强人意。

具体来看，上半年房地产集合信托成立规模2987.84亿元，连续两个半年度出现回落，同时是自2018年以来半年度成立规模最低点。对此中诚信托表示，这是近年来房地产调控政策收紧以及信托行业融资规模管控共同作用结果。

另从房地产产品具体业务结构来看，房地产信托贷款规模大幅下跌，半年度成立总额从2019年下半年1994.12亿元，下滑至2021年上半年671.97亿元；同时，房地产股权投资模式发展迅速，今年上半年采取股权投资模式的房地产集合信托规模达到1138.73亿元，环比增加38.64%，同比涨幅达到377.15%，其逐渐成为信托投资房地产领域最主要投资模式。而随着集合信托产品各投向领域占比改变，集合信托产品发行平均收益率也受到影响。

数据显示，2021年上半年集合信托产品发行平均收益率6.79%，集合信托产品成立平均收益率6.84%，环比均微升0.02个百分点；记者注意到，虽然目前收益率较2019年上半年超8%最高水平仍有不小差距，但已是自2019年下半年开始下跌趋势以来，首次出现回升趋势。

对此中诚信托在研报中解释道，影响本轮集合信托收益率下行的主要因素有两点：一是非标资产融资成本普遍下滑，这是由于宏观经济下行叠加疫情影响下，优质资产变得稀缺，但宽松的货币政策导致市场上的资金变多，形成所谓“资产荒”；二是集合信托业务结构调整，市场和政策综合影响下，传统非标融资业务占比逐渐收缩，信托公司纷纷转型投资标准资产，因而拉低了集合信托整体收益率水平。

近年来，在融资类业务大幅压降、房地产业务持续受限的背景下，信托行业转型已经逐见成效，标品业务进展顺利，新业务得到市场的认可，对融资类业务的替代率也在显著提升。2020年下半年以来，标品信托快速发展，主要动力源自于监管政策的推动和信托公司业务转型的需求，而在这样行业和市场背景下，各信托公司所交出上半年答卷也各有不同。

信托公司业绩表现四六开，头部公司优势明显

截至本月中旬，包括60家信托公司通过银行间同业拆借市场披露未经审计的2021年半年度财务报表，以及陕国投在披露的2021年上半年业绩快报，已有总计61家信托公司披露2021年上半年财报数据。通过各家信托公司公布数据不难发现，上半年行业内公司出现业绩“四六分化”情况，头部公司优势凸显。

据百瑞信托研究发展中心数据，2021年上半年，61家信托公司平均营收达12.1亿元，可比口径下较2020年上半年同比增长14.11%。从各家信托公司的情况来看，2021年上半年的营收主要集中在1亿-15亿元。其中，有40家信托公司的营收在10亿元以下，未达到平均水平，占比约为65.57%。

其中，包括平安信托等8家信托公司在2021年上半年实现营收超过25亿元，行业头部信托公司优势得到进一步体现。百瑞信托博士后工作站研究员谢运博表示，行业平均营收商战，主要仍是由行业头部信托公司经营业绩提升作用，同时，这也直接促使上半年信托公司整体实现相对较高的净利增速。

具体数据来看，上半年信托公司净利的平均值为5.65亿元，可比口径下较2020年上半年同比增长16.02%。这其中，共有37家信托公司净利在5亿元以下，低于5.65亿元的平均水平，占比约为60.66%。报告期内，信托公司净利的区间分布以1亿-5亿元最多，其次为5亿-10亿元、0-1亿元。

对于上半年信托公司净利表现，百瑞信托博士后工作站研究员谢运博分析表示，2021年上半年，信托公司净利增速呈现显著的分化局面，既有约23.21%的信托公司净利下降幅度超过20%，也有约25%信托公司净利增长幅度超过30%，为非常明显的两头占比较大情况。

上半年以净利排名，居前五位分别为平安信托、中信信托、五矿信托、华能信托、重庆信托，实现净利为34.62亿元、20.12亿元、20.06亿元、18.24亿元、18.09亿元；相较37家净利在5亿元以下信托公司，以及两家亏损信托公司，头部优势明显。

巧合的是，上半年信托公司净资产表现形式也与营收、净利变现趋同，出现“四六开”趋势。具体来看，上半年，61家信托公司净资产规模的平均值为117.74亿元，可比口径下，较2020年上半年增长8.39%。净资产规模在100亿元以下，即低于平均水平的信托公司占比约为60.65%。

对此谢运博表示，综合来看，从营收、净利、净资产这三大关键指标，均基本呈约有60%的信托公司，经营指标低于行业平均值，另外40%的信托公司指标高于行业平均值，呈现“四六开”行业分布特征。

上半年，净资产实现正增长的信托公司占比约为78.69%，表明多数信托公司的资本实力均有不同程度的提升。“另外，位于行业前10名的信托公司，其行业头部地位持续稳固。”谢运博补充称，在营收、净利、净资产这三大关键指标上，均有约10家信托公司能够与其他信托公司拉开差距。

2020年5月，中国银保监会制定《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》对资金信托投资非标债权资产管理明确要求，一是限制投资非标债权资产的比例，全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%；二是限制非标债权集中度，全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%。这就表示，信托公司净资产水平将直接影响其展业情况。

对此一位业内专家表示，当前信托行业资产增加主要动力，一是要满足新政策下业务发展需要，二是在“两压一降”的背景下，满足信托资产规模下滑，加上信托风险资产处置加快，业务转型的需求；同时，加大投入布局新业务是信托公司当前阶段的主要任务，也是信托公司抢占未来市场重要时间点。

对于行业净资产出现“四六分化”现象，业内专家帅国让对中国网财经表示，净资产即所有者权益，是反映公司经营业绩重要指标。由于头部信托公司股东背景、调动资源能力相对较强，因此在信托业转型中具有先发优势。净资产规模出现分化对行业的发展将影响巨大，尤其对中小信托公司的生存将产生不利影响，行业洗牌加剧在所难免；另外，分化不利于行业的健康发展，尽管市场竞争的结果是两极分化，但我们仍希望看到行业不断出现更多的新生力量来挑战头部公司，这才是行业生生不息的关键。对此以及行业未来发展情况，中国财经将持续关注。