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近期，上海儒竞科技股份有限公司提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过2359万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，儒竞科技每年至少有6成的业绩是来自前五大客户。

海尔为第一大客户

根据消息显示，儒竞科技是专业的变频节能与智能控制综合方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发，生产与销售，主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备领域的变频驱动器及系统控制器，新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器，工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。

2018年—2020年和2021年1—9月，儒竞科技分别实现营业收入55281.98万元，62087.33万元，79266万元，93466万元，净利润分别为1450.89万元，3051.23万元，6477.94万元，10871.53万元。截至2021年6月底，夫妻二人合计控制公司735%的股份。

可以看出，在上述时间段内，儒竞科技的业绩呈现持续上升的趋势。

需要指出的是，虽然儒竞科技在2018年实现超过5亿元的创收，但其在经营上却没赚到钱。

招股说明书显示，儒竞科技2018年扣非后归母净利润为—15.5万元这也意味着，儒竞科技2018年在经营上亏损了15.5万元

除此之外，IPO日报还注意到，儒竞科技之所以能实现上述的业绩主要是依赖其公司的前五大客户，特别是海尔。需要注意的是，泰翔有限公司是一家“夫妻店”，实际控制人为王世彬和江雪。

报告期内，儒竞科技向前五大客户产生的销售收入分别为38370.82万元，43850.5万元，57347.91万元，65372.5万元，分别占当期营业收入的69.41%，70.63%，72.35%，69.94%，其中向第一大客户海尔产生的销售收入分别为12286.94万元，17751.9万元，27606.87万元，31115.62万元，分别占当期营业收入的22.23%，28.59%，34.83%及33.29%。

也就是说，儒竞科技每年至少有六成的收入来自前五大客户，两成的收入是来自海尔。

对此，儒竞科技表示，若公司主要客户的经营状况发生重大不利变化，采购需求出现大幅下降，采购策略进行重大调整等，则可能导致公司订单相应减少，进而对公司未来的经营业绩产生不利影响。

研发卖力，毛利率却低

IPO日报还注意到，儒竞科技是一家重研发，轻营销的公司。

报告期内，儒竞科技的研发费用分别为5176.73万元，5920.79万元，5875.25万元，4981.1万元，合计约为2.2亿元，销售费用分别为2357.49万元，2293.33万元，1890.16万元，1581.7万元，合计约为8100万元。

也就是说，同一时期，儒竞科技在研发上的投入较销售多了1.4亿元。

在上述时间段内，儒竞科技的研发费用率分别为9.36%，9.54%，7.41%，5.33%，同行业可比公司平均值分别为7.59%，7.59%，7.29%，6.99%。江雪亦为泰翔股份有限公司董事会秘书，于2015年4月至2018年4月及2019年6月至2021年4月担任公司财务总监。

也就是说，儒竞科技除了2021年前三季度的研发费用率低于同行业可比公司平均值之外，其余时间段内，其研发费用率均高于同行业可比公司平均值。

不得不说，儒竞科技在研发上可谓是诚意满满。

可是，令人感到奇怪的是，虽然儒竞科技在研发上投入较多，但其毛利率却不高。

招股说明书显示，报告期内，儒竞科技的毛利率分别为19.1%，22.86%，22.12%，22.95%，同行业可比公司平均值分别为30.13%，28.85%，30.02%，28%。在问询函中，股份转让公司上市委员会曾因财务总监多次变更，实际控制人也担任财务总监，对泰翔股份内部控制制度的有效性提出质疑。。

可以看出，在上述时间段内，儒竞科技的毛利率始终低于同行业可比公司平均值，特别是2018年其毛利率较同行业可比公司平均值低了近11个百分点。

那么，卖力研发的儒竞科技竞争力究竟比同行差在哪里为何高研发费用率没有换来高毛利率，这合理吗

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