2021年1月登陆科创板的惠泰医疗，最近几天因一则收购控股子公司少数股东股权的公告而受到市场各方的质疑和关注——先是上交所向其发出问询函，后是中证中小投资者服务中心出具股东建议函。

日前，公司回复了股东提案函而汇泰医疗并未对提案函中提到的设定业绩承诺等保护措施表示积极支持，因此这一回答似乎无法让市场满意

同一个标的一年估值翻了三倍收购计划有很多疑点

公开资料显示，汇泰医疗主要经营电生理和介入医疗器械。

说到上述被各方质疑的收购案，还是要追溯到6月15日同一天，惠泰医疗披露了一份《关于收购控股子公司少数股东权益的公告》

内容显示，汇泰医疗拟使用自有资金5.86亿元分两步收购控股子公司上海洪通实业有限公司9名少数股东持有的上海洪通37.33%的股权交易完成后，汇泰医疗将持有上海洪通100%的股权，上海将成为公司的全资子公司

虽然收购子公司股权的案例在a股市场时有发生，但汇泰医疗还是受到了各方质疑，原因可能来自于收购价格。

大约一年前，汇泰医疗以3732万元收购上海洪通9.33%少数股东权益，对应估值4亿元，一年后的现在，惠泰医疗要收购剩余37.33%的股权，需要支付5.85亿元，对应的估值为15.69亿元。

同样的目标公司，一年内估值翻了三倍，实在令人费解。

为此，上交所首先发出问询函，要求汇泰医疗从收购的必要性，上海洪通的技术水平，市场前景等方面回答问询。

在公司的回复中，有这样的描述:对上海洪通的企业价值评估需要更加关注企业的核心竞争力和未来盈利能力，而账面资产和利润指标不能有效反映专利，商标，软件著作权和专有技术的相应价值，没有考虑企业未来的成长性。

从公司的回复来看，汇泰医疗认为，对上海洪通的估值侧重于未来的盈利能力相信目前国内排名前三的电生理设备都是进口商，分别是强生，雅培，美敦力上海洪通3D电生理设备已于2021年初获得国家医疗用品管理局批准上市，预计到2022年底将实现约6.5%的市场份额，有助于打破外资品牌在该领域的垄断

从前景来看，上海洪通确实有可能在电生理设备市场享受国产替代的红利。

但是，未来不确定，但目前的经营状况是确定的单从业绩来看，上海洪通长期处于亏损状态公告显示，截至2022年4月底，上海洪通净资产为—5490.69万元，2020年，2021年和2022年1—4月净利润分别为—1410.40万元，—3103.55万元和—1348.43万元

鉴于上海洪通经营持续亏损，本次收购溢价较高，交易对方为上海洪通核心员工等三方面因素，投服中心在股东建议函中提出，公司应在本次收购中增加对上海洪通净利润，现金流等指标的业绩承诺和补偿条款，并设置与业绩承诺挂钩的分期付款安排。

显然，投服中心建议的业绩承诺和补偿条款都是对公司收购计划的保护措施在投服中心出具的股东建议函回复中，汇泰医疗仅回应了收购的必要性和估值的合理性至于为什么没有交易对象对赌条款，公司给出的理由是保证团队稳定

对于上海洪通的9个小股东来说，这起没有业绩压力的收购案可谓稳赚不亏至于惠泰医疗能否真正依托上海洪通，享受到外资品牌替代目前国产三维电生理设备和耗材的有利商机，目前还是未知数

有投资者对公司收购方案中未落实保护措施表示不满，甚至有投资者直言只是拿出上市公司直至掏空的开始。

抛开收购案，纵观惠泰医疗的整体运营，可以说是稳中有进。

2021年，公司实现营业收入8.29亿元，同比增长72.85%，净利润2.08亿元，同比增长87.70%在近期公布的2022年第一季度，公司营收和净利润持续增长，同比分别增长65.08%和41.55%

虽然公司业绩稳中有进，但股价走势跌宕起伏，甚至呈现V形——进入2022年后，公司股价快速下跌，创上市以来最低纪录140.97元/股，一季报公布后，股价开始反弹，6月15日收于216.15元/股，较年内最低点上涨53.33%，值得一提的是，收购方案公布后，公司股价持续反弹停滞，横盘整理截至6月30日收盘，公司股价报219.08元/股

收购方案公布后，公司股价的向上冲势头已经中止，这在一定程度上也反映了市场的疑虑和犹豫。

值得注意的是，汇泰医疗在6月21日公布了截至6月14日的公司前十大股东名单公告显示，私募大佬柳峰管理的高益林山1号王源基金位列公司第十大股东

与一季度相比，柳峰的高益林山1号王源基金增持了12万股，至150万股以6月30日的股价计算，市值约为3.29亿元

从公开交易数据和公司股价走势来看，汇泰医疗年内最低价在4月27日，而柳峰在二季度开始加仓，恰好在股价底部。

在附注柳峰加仓的信息时，还应注意上述持股的统计日期为6月14日，即公司公布收购方案之前。

公司公布收购方案后，柳峰是继续增持还是选择减持，需要通过半年报才能得知目前距离半年报披露截止日期8月30日还有两个月柳峰是如何运作的仍然不得而知