事项:中国交建发布2022年一季报:公司22Q1实现营业收入1720.95亿元，同比增长+13.27%，归母净利润50.94亿元，同比增长+17.74%经营性现金流净额为—333.63亿元，同比增加+5.45亿元，净流出为最近四年同期最低点评:Q1业绩增长略超预期，稳增长下基建有望再发力:公司22Q1实现营业收入1720.95亿元，同比增长+13.27%，净利润63.28亿元，同比增长+11.52%，归母净利润50.94亿元，同比增长+17.74%业绩增速略高，主要是在经济下行压力加大的背景下，稳增长需求进一步增强，基建持续发力，少数股东损益下降8%22Q1基建投资逆势加速，累计完成同比+10.5%公司手头订单充裕，经营性资产充裕华夏中交建REIT于4月28日上市，盘活现有资产有望进一步优化报表，助力公司可持续发展Q1新签合同额完成全年目标的30%:22 Q1新签合同额4306.93亿元，同比增长4.90%，完成全年目标的30%业务方面，1)基础设施建设新签合同额3792.77亿元，同比增长+5.90%，其中城市建设1803.67亿元，同比下降0.32%，道路桥梁1070.03亿座，同比+14.58%，建成港口211.26亿个，同比增长+42.93%，铁路建设100.41亿元，同比增长—9.55%，2)新签基建设计业务合同额165.22亿元，同比增长+25.22%，3)疏浚业务新签合同额325.13亿元，同比增长—10.51%此外，Q1公司新签基建及其他投资项目总投资估算为709.4亿元，按股比确认的合同金额为450.29亿元经营性现金流净流出为最近四年最低22Q1公司毛利率为11.66%，同比下降0.23%期间费率同比6.45%，—0.69pct，其中管理费率同比大幅下降，—0.79pct，销售费率和财务费率同比分别为—0.02pct和—0.21pct，仅研发一项费率上涨，同比+0.32pct净利率为3.68%，同比下降0.06个百分点经营性现金流净额为—333.63亿元，同比增加+5.45亿元，净流出为最近四年同期最低资产负债率由去年同期的—0.59%上升至72.76%拟拆分设计子公司，成立合资公司，进一步发展海丰业务:2022年4月26日，公司发布公告称，拟将祁连山全部资产及负债与中国城乡持有的共贵所，一所，二所100%股权，赛那宁，东北所，能源所100%股权进行置换，祁连山不足部分向中国发行股份购买此外，2022年4月28日，公司公告称，隶属的三航局将与中交集团，三峡能源，大唐发电，国华投资，袁晶能源等关联方共同出资约25亿元设立海上风电公司，其中三航局出资9.25亿元，持有海上风电公司37%的股权盈利预测，估值及投资评级:我们预计2022—2024年公司EPS为1.28元，1.47元，1.61元/股，对应PE分别为8x，7x，7x公司盈利能力有所提升，手头订单充裕根据历史估值法，给予公司2022年10x估值，目标价12.8元/股，维持推荐评级风险:基建投资不及预期，疫情传播不及预期，宏观经济波动风险