事件:2021年8月11日，央行公布7月金融数据7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增905亿元，新增社会融资1.06万亿元，同比减少6362亿元

新增中长期贷款同比下降，显示有效融资需求不足迹象2020年3月至2021年6月，企业中长期贷款连续16个月增长，而7月数据显示，企业中长期贷款首次下降1031亿元，同时，受部分城市房贷利率上调和房地产贷款集中度政策影响，房贷供需两端均面临收紧压力7月居民中长期贷款同比大幅下降2093亿元，为去年2月疫情影响以来最大单月同比降幅居民中长期贷款连续三个月同比下降，下降幅度逐步扩大

虽然7月新增信贷较去年同期小幅增加873亿元，但结构主要依靠票据融资和非银行贷款填补授信额度，叠加新增中长期贷款同比下降，显示有效需求不足迹象。

我们可以从央行的声明中进一步验证贷款需求的下降央行也在二季度银行家问卷中提到，企业贷款需求指数较一季度下降7个百分点中国人民银行宁波中心支行在上半年金融经济形势总结中也提到:二季度生产成本快速上升对业务经营的影响加深，企业利润下降，经营面临的困难短期内难以解决下半年企业生产经营趋于谨慎，部分企业推迟，减少或取消原有融资计划

专项债券发行进度依然缓慢，拖累社会福利除有效信贷需求不足影响外，7月份政府债务较去年同期减少3639亿元，对社会福利贡献明显为负今年1—7月，一般政府债券发行进度为64%，基本符合预期，但专项债券发行进度仅为37%，明显低于预期，主要原因是今年专项债券恢复正常管理，地方发行时间要求适当放宽

未来社会福利的增速取决于金融发展的进度和实体企业的需求能否回升7月份社会福利增长率为10.7%，较上月末下降0.3个百分点，已恢复到去年2月的水平，即疫情前的状态8—12月新增地方政府债券发行规模预计为2.6万亿元，去年同期为1.7万亿元预计政府债券加速发行将对社会福利形成一定支撑

当前，在住房融资严控，房贷供需趋紧，城市投资平台持续监管的背景下，仅靠制造业，中小企业融资和消费信贷仍难以支撑信贷规模增长，商品价格上涨明显拖累了中小企业和制造业的融资需求。

展望未来，社会融合增速企稳或回升的积极信号在于:730政治局会议强调，积极财政政策要提高政策效率，守住基层‘三保’底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度将推动今年年底和明年年初实物工作量的形成这意味着对稳定增长的需求正在增加值得担忧的是，实体经济内生融资需求放缓可能存在一定惯性，往往需要更多政策刺激企业融资需求复苏

风险提示:疫情反复影响经济复苏节奏。